席勒市盈率(第一篇)
1、例如公司的一款新产品成为畅销品，提升了公司业绩，此时如果用ShillerPE来权衡当时的股价，或许会得出股价有泡沫的风险，也许会错过一只大牛股的机会。
2、苹果评级的这一调整，被市场理解为具有风向标意义。突然之间，苹果从一只深度价值型股票变成了一只昂贵的高估值股票。这或许意味着，大盘股市场已涨幅过大、涨速过快。同样是在8月5日，席勒市盈率升至1倍，创下近两年的最高值，这一指标也暗示市场可能已经走到了重要的转折点。如果在目前的高位买进，投资者收益可能将非常有限，甚至可能遭遇严重亏损。
3、各种新闻，消息，主观亦或是客观的分析报告，花哨的技术分析手段充斥着国内股市的角角落落，间接导致国内股市好不容易熬过几年的熊市等到的却是短到还没反应过来就拍屁股走人的牛市。
4、当然，没有一种估值指标是万能的，席勒市盈率也有它的局限性，由于它考虑了过去十年经通胀调整后的收益，在经济增速过快的前提下，席勒市盈率通常会出现过高的现象。这也可以被投资者们认为是资产价值估值过高的一个警告，也有人则认为席勒市盈率只适用于后经济危机时期比较估值是否合理。
5、市场有风险，投资需谨慎！
6、Figure4illustratesthefactthatprice–earningsratioshavenormallymovedinarangefrom8toabout20,withameanof5andoccasionalspikesdownasfaras6orupashighasAtthebeginningof2000,theprice–earningsratiowashigh,at6,butnotatarecordlevel.
7、Sincestockpriceincreasesdriveupprice–earningsratiosanddrivedowndividend–priceratios,itisnotsurprisingthatthetwoseriesinFigure4generallymoveoppositetooneanother.
8、那么席勒市盈率就是在其基础上对其前10年通胀调整后的平均收益得出，亦称为周期性调整市盈率(CAPERatio),或PE
9、在这篇论文的1998年版本中，我们做了一个简单的蒙特卡罗实验来研究这个问题。我们构建了人工数据，其中股息价格比不预测任何固定期限内的未来价格变化。换句话说，我们生成了满足有效市场预测的数据，即实际股票价格是随机游走的。此外，我们生成的数据与美国实际年度数据的几个重要特征相匹配。
10、如果按照25倍的CAPE计算——从历史标准看依然很高——标普500指数大概在2950点，仍较目前点位低11%。如果CAPE降至20倍，虽然不那么极端，但由此推论出的结果可能将非常可怕：标普将跌穿2500点，跌幅高达25%。
11、图8是一个散点图，横轴是价格与平滑的十年收益的比率，纵轴是随后十年的生产率增长。我们看到，经过平滑处理的市盈率几乎无法预测未来的生产率增长。横轴上传统市盈率的散点图(此处未显示)甚至更不成功。这些结果不支持股票价格变动反映对未来生产率增长的合理预测的观点。
12、依据PE分位决策能否实现低买高卖？
13、Giventhelowvalueforthedividend–priceratioatthestartof2000,theregressioninthebottompanelofFigure3impliesadeclineof0.6inthelogrealstockpriceoverthenexttenyears.Thiscorrespondstoa55%lossofrealvalue.
14、隐喻地说，当一个人登山时，人们可以从山上欣赏令人振奋的景色，并可能期待找到一条通往更高层次的道路的可能性。但人们会反映，现实地讲，在几年后的随机日期，人们可能会回到地面。
15、我们首先应该了解估值比率本身的稳定性对均值回归意味着什么。如果我们暂时接受这样一个前提，即估值比率将在未来继续在其历史范围内波动，并且既不会永久地超出其历史范围，也不会被困在其历史范围的一个极端，那么当估值比率处于极端水平时，分子或比率的分母都必须朝着将比率恢复到更正常水平的方向移动。某些事情必须根据比率(分子或分母)进行预测。例如，相对于股息的高价格——低股息价格比——必须预测股息异常增长和价格下降(或至少异常缓慢增长)的某种组合。
16、JohnY.CampbellandRobertJ.Shiller
17、牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)
18、查席勒市盈率，翻到一篇详细的论文，机翻保存留档。
19、这些都是管理层通过上半年的事件做出的对应调整，在旁边建养殖场减少时间差，以确保成本采购的稳定，但实际效果到底如何？能否跨越周期性
20、席勒市盈率历史数据的五点启示
席勒市盈率(第二篇)
1、婴儿潮、市场参与和股票需求
2、1996年12月3日，我们向美国联邦储备委员会作证说，尽管有所有证据表明股票回报在短期内很难预测，但这种简单的平均逆转理论基本上是正确的，确实意味着长期股市前景不佳。我们放大了我们的证词，并于1998年发表，继续坚持我们悲观的长期情景。
3、公司全套引进德国进口专业木门窗生产系统、技术工艺、生产标准及管理体系。年生产能力达60万平方米，与多家大型房地产集团及上市公司达成了战略合作协议，作为铝木门窗产品的指定供应商，拥有良好的业界口碑。
4、最近一段时间，华尔街分析师和财经新闻主播一直在告诫投资者，股票估值越来越高，上涨空间已非常有限。8月5日，美国银行分析师沃姆斯·莫汉罕见地下调了苹果评级，理由是其“股价上涨速度过快”。去年6月至今，苹果公司的估值从9000亿美元上涨了一倍多，达到了95万亿美元，市盈率从9倍跃升至35倍。
5、基于股息价格比率的固定期限预测
6、虽然时隔30多年之后，人们还是对投机氛围浓厚的中国股市望而生畏，但不可否认的是如今有越来越多的价值投资者出现在股市中，这对于一个市场的发展完善有着巨大的积极作用。
7、回归的Rstatistic为0.25%，表明只有四分之一的股息增长变化的四分之一是可由初始股息价格比解释。
8、图2的上半部分显示，在一年内，股息价格比确实预测股息增长，有效市场理论预测为负号。相对于去年的股息而言，1月份股票价格较高的年份往往是今年股息相对于去年股息较高的年份。股息价格比率能够解释13%的股息增长年度变化。这种短期预测能力不足为奇。几个季度的股息是相当可预测的，而且1月份的股价是在去年的大部分股息支付之后很好地衡量的，此时市场参与者可能相对容易预测来年的股息水平。
9、股市并没有立即采取行动来鼓励人们对我们理论的信心。自我们的证词以来，以实际(通货膨胀修正的)标准&差综合指数衡量的股票市场在我们作证时比其价值高出80%，在我们发布时比其价值高出30%。
10、股息价格比率通常在3%至7%之间波动，平均为65%，偶尔波动高达近10%。最近，股息价格比率已降至2%的创纪录低点，远低于历史范围。
11、调整公司财务政策变化的股息价格比率的一种方法是将净回购(用于回购的美元减去新发行的美元)添加到股息中。
12、国际上银行股的市净率都在5倍左右。国内很多投资里念都是错的，总是看市盈率，其实市盈最容易出现陷阱，银行、地产、资源都应该看市净率。
13、①在过去的文章，以及《价值投资实战手册》里，我都谈过一个估值假设：当无风险收益率上限为4%，永续增长假设为两倍无风险收益率(即8%)时……
14、鉴于2000年初股息价格比值较低，图3底部面板中的回归意味着未来十年对数实际股票价格下降0.这相当于损失了55%的实际价值。
15、回过头，我们要了解到，通胀率就是东西涨价。说到底，涨价最佳情况是需求增加，水涨船高，为什么需求增加呢？因为老百姓有钱了，所以买买买，把商品买贵了。但如果不是需求增加，而是市场中的货币太多，东西太少，短缺导致了物价上升。那么就不好说了。
16、Theserecentinternationaldataprovidemixedevidence.Recentpricemovements,oftentheverypricemovementsthathavemadethevaluationratiossoanomaloustoday,havealargeeffectonthescatterplotsinFigure9,andthismakesthemsomewhathardtointerpret.
17、站在巨人的肩膀上，事情变得很简单
18、因为正如价值投资之父—本杰明格雷厄姆在其著名的《证券分析》中提到，一家优质的企业应该拥有长期的盈利能力，那么为了检验估值比率，应该使用“不少于5年，最好7年或10年的平均盈利”。
19、之前本来就想买洋河了，但是都在150+，终于这周找到机会可以顺利加仓了。另外还是认为组合多样性，还有稳定性更加重要。不要搞到腾讯一直跌，然后就变成单吊了。个股可以扑街，但是组合长期来看不可以衰。
20、有一个经济学家，罗伯特席勒教授，为了反映这种戴维斯双杀的情况,因为光杀估值并不可怕，更可怕的是盈利下滑，带动杀估值。
席勒市盈率(第三篇)
1、2017年11月至今标普指数5%的年回报率虽然还算不错，但现在就推断涨势能够持续还为时过早。一些强有力的证据表明，这一波上涨行情不会延续。
2、过去有效的预测关系现在也可能不再有效。但这些比率不是昨天发现的预测变量，事后。它们是上个世纪不断讨论的事前预测关系。
3、管理层可能考虑上一年度出库量大着急补库存。
4、PB，网络流行词，在饭圈有写真集的含义，在微博有屏蔽的含义。
5、声明：此文只作为作者投资逻辑的记录，不作为买入理由，个人买卖操作与作者无关。
6、在2021年度10月26日，公司公告：关于开展商品期货套期保值业务的可行性分析报告，和今天下午发布的关于与牧原食品股份有限公司签订《双汇牧原战略合作框架协议》的公告：
7、你买了一只股票如果只盯着他的股价涨跌那不叫投资那叫投机。投资一只股票最基本的参考价值分红是第一参考指标，比如你是一个公司里的小股东，公司盈利还可以但是大股东就是不分红，也就是等于赚了钱不分。大股东可以把资金用作投资也可以用来给自己和高管加薪，也可以增加高管福利，比如分房补贴差旅费报销一切个人用品。但是你作为小股东的利益就无法保障。
8、关于资金转移海外的嫌疑多少是有的，公司在帐上资金充裕的情况下连续几年高分红，2020的分红80亿比例达128%超过当年的净利润，之后又在市场上增发70亿。境外法人持股41%，轻松绕过外汇管制。
9、从历史看，CAPE席勒市盈率以往三次突破1倍，随后股市的表现却大不相同。但是如果从细节看，还是可以得出以下五点判断：
10、存货：2020年年报78亿占总资产38%，原材料49亿、库存商品2亿(2019年为54亿，库存较上期减少12%，原因为加大冻品库存出库导致存货较年初减少)。
11、Alternativevaluationratios
12、苹果公司评级下调具有风向标意义
13、在这个假设条件下，今年的50倍与三年后合理估值上限的150%基本等价。150%就是这么来的。
14、管理层预判失误是主要原因之每年春节之前都是猪肉涨价潮，在这之前已经疯涨到60多元一公斤，国家的储备肉也己多次投入市场，民生问题是大问题。半年报显示公司1月份还在大量海外订货，国内2月份后就开始降价，而之前1月订的货要到3月份甚至更慢才到货。也因此库存里堆了不少的白条，光减值损失就是一大笔钱。(光伏也是如此成品需6个月，现在产业链各环节上都是高价的硅，2022年的硅高产量和颗粒硅的释放(技术革新更节能、低成本)会把之前70涨到270的价格打回原形)
15、A股目前估值数据统计
16、回顾中国股市30多年来的发展历程，不得不为其改革创新变化之大而叹为观止。1984年11月18日，中国第一个公开发行的股票———飞乐音像向社会公开募集一万股每股票面价值50元，被视为改革开放的一个积极信号。
17、为什么标普500到1990之后失去了原来的估值体系，进入了新时代。个人的判断，大约是因为PEG估值模式逐步成为一种替代方案(我们要注意，大多数人说估值习惯于说未来股权现金流量的现值，这似乎是对的，但是当我们观察一些大型标的的时候，我们发现由于现金流量估值的方式要面对大量不确定的变量，实际上大多数投资人对这种方式估值并不自信。)
18、这些变化对金融部门的影响与对经济的任何其他部分一样深刻。然而，在整个20世纪的动荡中，金融市场行为的某些方面仍然非常稳定。我们已经看到，股市估值比率在一个相当明确的范围内上下波动，没有强劲的趋势或突然的突破。
19、股息代表支付给现有股东的现金，这使得股息成为基本价值的有吸引力的指标。事实上，在很长的持有期内，股东的回报主要是股息，因为当从长期持有期的末期到初期贴现时，持有期末的股价变得微不足道。
20、由于股票价格上涨会推高市盈率并降低股息率，因此图4中的两个系列通常彼此相反就不足为奇了。
席勒市盈率(第四篇)
1、V.Conclusion
2、PE与PB组合的逻辑，及蕴含的机遇与风险
3、作为对比，美国的金融市场则显得平稳许多，虽然激动的个人投资者兴致勃勃的杀进股市也时有发生，但是该类群体在总体市场规模上的占比是微乎其微的。上图来自一份2018年中海通证券的研报，图中反映了截至2018年，全球主要股市各类投资者市值占比。
4、简单的说，席勒教授使用了格雷厄姆建议的周期调整，采用十年平均盈利和股价做对比，通过大量的数据回溯，最终得出一个结论：当时的美国股市已经整体高估，处于「非理性繁荣」。
5、虽然A股的PE超过了历史均值，但从PB来看，目前股市仍然处于历史性的底部区域。主要是银行，保险和券商，还有钢铁水泥等蓝筹股PB处于历史性低位，拉低了A股整体的PB估值。
6、依据PE分位来决策能实现低买高卖吗？(续1)
7、举例：假设今年净利润为1元，对应50倍市盈率为50元。
8、A股估值分化，创业板处于结构性牛市，医药、传媒、消费行业牛市特征
9、Onewaytoadjustthedividend–priceratioforshiftsincorporatefinancialpolicyistoaddnetrepurchases(dollarsspentonrepurchaseslessdollarsreceivedfromnewissues)todividends.
10、格雷厄姆在《证券分析》里写过：对于周期性波动的企业盈利，可以采用10年的平均利润去模拟近似的「正常」收益。
11、尽管估值比率具有历史稳定性，但一些市场观察家质疑历史模式是否可以为未来提供可靠的指导。提出了各种论据来证明金融市场正在进入“新时代”的观点是正确的。其中一些论点与公司财务政策有关，而另一些则与投资者行为或美国经济结构有关。我们现在简要回顾其中的一些论点。
12、可通过天天基金网等APP看你选择的基金的回撤率，然后乘以你确定的几个基金的仓位占比，只要汇总完毕总回撤率低于10%，那么你的承受能力就基本能达到。这样才可做到长期，否则如果出现今年这种大幅向下的走势，很可能心理承受不了而撤出。关于定投周期我曾用程序模拟数据进行过测算，一般周定投与月定投平均收益率差别不大，所以定投周期你可以根据自己财力情况来确定。最好不要一次性投入，最初资金，而是逐步投入。当备用金用完后，再定期增量。混合型基金如果你的风险承受能力够强，那么也可选择不超过5只混合型基金。虽然费用较高，但是混合型基金收益率相对也较高。建议选择混合型基金规模不小于2亿，不大于100亿。
13、股息价格比率是一种广泛使用的估值比率，但它的缺点是它的行为会受到公司财务政策变化的影响，我们将在本文后面讨论这一点。因此，值得探索股票价格水平的替代措施。
14、相反，将市场整体作为一个衡量指标则显得有说服力。首先，市场中涵盖了各行各业中成千上万的股票，它们分别处于不同的行业周期，商业周期，但是同处于一个经济周期，而且市场作为一个整体已经为我们做了一次完美的加权平均，例如S&P500，沪深300等。
15、CAPE往往呈现出与利率走势相反的特点，低利率环境会推高CAPE。大多数情况下，十年期美国国债收益率越低，CAPE就越高，反之亦然。上世纪80年代初期，利率上升令股市承压；而眼下，美国国债收益率跌至纪录低位，这似乎又推高了标普500指数。不过，买入股票的最佳时机是利率处于高位或平均水平、而CAPE较低的时候，比如1980年和2008年。而当相反的情况出现时，比如1966年和2000年，则最不适宜买进股票。那些选择在这期间买入的投资者，在随后几年的投资回报普遍很差，因为全球经济逐渐恢复常态——利率升高、CAPE回落。如今的高CAPE、低利率环境似乎又让人看到了当初那疯狂的一幕。
16、2020年的ROE32%，近5年也都是在30%左右。净利润62亿，如果把近三年的171亿的分红加回净资产里净资产达407亿，那么他的ROE其实只有15%，ROE腰斩。
17、惠德载物逍遥派，易元机奉上。如感兴趣，可关注我，让我们一起逍遥快活的让钱成为我们的机器，做一个财务自由的闲云野鹤！
18、买入价为当年合理估值的7折69元，卖出为合理估值上限的150%(因判断不了三年，故用当年合理估值数据)85*150%=77元
19、Hall(2000)将这种无形资本称为“电子资本”，并认为1990年代对电子资本的大量投资“至少部分源于形成电子资本的技术进步”。
20、注意到2000年1月的市盈率是创纪录的图6所示的回归预测对数实际股票价格将出现十年的灾难性下跌。我们认为这种极端的预测不可信；当自变量远离历史观察范围时，我们不能相信线性回归线。然而，我们认为，这种极端的预测确实暗示了一些真正的担忧，即未来价格增长将很小或为负。
席勒市盈率(第五篇)
1、Itisalsopossiblethatforecastingrelationsthatworkedinthepastwillceasetoworknow.Buttheseratiosarenotforecastingvariablesthatwerediscoveredyesterday,expost.Theyareexanteforecastingrelationsthathavebeencontinuallydiscussedoverthelastcentury.
2、最后在回到题目，我们都知道价格围绕价值波动，但是关键是量化的找到价值所在。我们听到很多人在说价值投资，但是大多数人不乐意去定量价值。原因在于定量的数据会得罪人。一只100元的股票你估个持有的股民会找你拼命。所以，关键是找到自己的心理价位。
3、同时，席勒教授通过对多个市场的研究，发现股票市场长期收益率普遍与CAPE之间存在较为显著的负相关关系。
4、当前上证综指PE(TTM，剔除负值)2X，历史分位数为9%；中小板指PE(TTM，剔除负值)为5X，历史分位数为8%；创业板指的PE(TTM，剔除负值)为7X，环比上升4%，历史分位数上升至0%；其余主要指数估值变化如下表所示。
5、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。
6、市盈率(PriceEarning,PE)想必大多数在股市中摸爬滚打的投资者并不陌生，是众多估值指标中最容易上手，使用率最高的。其逻辑十分简单，将每股股价除以每股收益(EPS)便可得出市盈率。
7、修复北新和三七的卖点bug
8、关于席勒市盈率|《估值比率和长期股市展望》
9、重庆市恒固席勒装饰工程有限公司成立于2008年1月15日，是一家专业从事高端铝包木、木铝复合、实木外墙定制门窗及幕墙阳光房研发、生产、安装、营销于一体的大型综合性生产服务型企业。
10、该词是“写真集”的英文单词“photobook”的首字母缩写。虽然互联网发达，粉丝们能通过手机获得偶像的照片。但是在粉丝们心中，纸质的写真集更具有特别的意义，具有很高的收藏价值。
11、一个普遍反对使用传统市盈率作为股票市场估值指标的批评是，该比率的分母收益已经偏向下，因为新经济涉及对无形资产的大量投资，这些无形资产是，按照传统的会计程序，从收益中扣除作为当期费用。例如，新经济中许多公司的一个标志是，他们计划吸引大量客户，但多年来一直亏损，希望高水平的活动能够使他们建立一个有效的高科技商业组织以及巩固公众对其产品的接受度。这些批评者认为，促进这种无形资本的活动成本不应该直接从收益中扣除，因为它们实际上是长期投资。(针对当前的中概及信息技术公司)
12、注：席勒法是取企业十年利润的平均值乘以无风险利率的倒数(25pe)计算出企业市值，这个方法一般用于周期性行业估值。席勒市盈率估值的企业，不估算三年后估值。
13、投资者价值观的改变是受多方面影响的，例如经济的迅猛发展，大量金融经济类的文献进入中国各大书店，各大院校纷纷开设金融专业领域的各类课程来普及金融市场的知识，还有来自股神巴菲特带来的价值投资的熏陶，等等。
14、经过40多年的潜心研究和发展，如今席勒在全世界拥有几十家分公司，100多间办事处，销售、售后网络覆盖全球。目前我们在80多个国家与当地伙伴共同合作，提供咨询、安装、用户培训、技术支持和配件供应等服务。同时，我们在中国也授权代理商或经销商，支持他们的销售和售后服务等工作，并进行相应的监督与管理。
15、双汇本身就是一个低毛利率的行业，靠高周转率来实现超额盈利，总资产周转率达148%，因此对企业的管理层的要求是相当严格，不像茅台有高毛利率对管理层要求不高。
16、股票市场的传统随机游走理论是股票价格变化是不可预测的，因此股息价格比或任何其他估值比率都没有任何能力预测股票价格的走势。但是，如果随机游走理论并不意味着股息价格比将超出其历史范围或永远停留在当前的极端，那么它要求股息价格比预测股息的未来增长。
17、许多观察家认为，投资大众对股市的态度发生了长期转变。随着婴儿潮一代开始主导经济和金融活跃的人口，他们的态度变得越来越重要，而前几代人的态度越来越不重要。有人认为，婴儿潮一代更能承受风险(也许是因为他们不记得1930年代的极端经济状况)，而且他们倾向于看好股票而不是债券(也许是因为他们受到债券表现极差的影响)在通货膨胀的1970年代)。因此，今天的估值比率可能是极端的，因为婴儿潮一代愿意为股票支付高价；只要这种人口效应持续存在——也就是说，一直到21世纪——这些比率可能会保持极端，如果人口效应加强，甚至可能会进一步超出其历史范围。
18、任何投资都有风险，论保证谁也保证不了，但论预期还是有方法的。指数基金的选择指数基金分宽基和窄基，宽基指的是没有明确行业规定，广撒网方式的指数，比如上证、深证、创业、中证500、中证1000等。此类指数一般与市场走势相近，平均收益率大致已经在10%左右了。
19、微量海康、分众(微量指不到1%)
20、疫情后医药分离制度改革加快，医药零售行业春去春又来。非典前夕，中国药品分销业务对国外资本的准入放开，药品分类管理逐步到位处方药将全凭处方销售，GSP认证拔高了行业准入门槛迫使药店加大软硬件设施投入。在医药不分家的背景下，这些政策无疑加大了零售药店的竞争压力。但非典故后，国家迅速意识到大型连锁药店的社会效应，加快了医药分离改革的步伐，多项强调破除“以药补医”的政策出台，鼓励处方外流。此外，疫情后国家大力推进城镇社区卫生建设和“新农合”试点，使得医药阵线向社区和基层前基层零售终端兴起，医药零售行业春去春又来。